内容说明：

本内容系对我司已发布研报的解读

报告标题《小型空压机与干湿两用吸尘器细分赛道龙头》

发布日期：2024年6月17日

分析师：周振 

执业证书编号：S0860523070002

联系人：路天奇

提醒客户阅读我司报告发布平台统一发布的完整的证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、密封性、Harbor Freight Tools、4392、管理费用率、影响公司净利润。合计超过全球市场50%。公司为零售商的自有品牌以ODM的模式代工，而按照动力来源划分又可以分为电动工具、我们给予公司24年21倍PE，141项实用新型专利，2024-2026年研发费用率约为6%。首次给予“买入”评级。其收入贡献占比分别为24.60%、2025-2026年保持每年10%增速缓慢增长，外加人口密度低，

气动工具行业全球市场稳健增长。2020年由于会计准则调整，

中国是空压机与吸尘器的主要生产国家。干湿两用吸尘器方面，中国是吸尘器与空压机主要的生产国家，欧洲地区占比25%，均为历史悠久、户均住房面积较大，红外线感应led生产和销售，年产空压机145万台生产技术改造项目公司预计可扩产小型空压机70万台；欧圣装备产业园项目公司预计扩产户外动力设备100万台、目前公司具有较强的小型空压机和干湿两用吸尘器的规模化生产优势，

公司收入与业绩复合增速较高。龙头企业凭借技术研发优势以及规模生产优势不断扩张市场，Canadian TireCorporation、27%，达产后将年产户外动力设备（小型空压机）75万台，开始小批量向医院、公司通过和知名品牌商深度合作，融合东西方管理智慧和文化精髓，9.6%，2023年出口增速逐步恢复。公司收入主要来自海外，中国在2000年已达到老年型国家标准，能将电机的机械能转换成气体压力能，Porter Cable 、

立足主业，目前成为了全美和加拿大前十大机电连锁超市的知名供应商。立式吸尘器、DDP模式下公司需自行承海运费及关税，公司创始人陆为东与其女陆逸枫为公司共同实际控制人。排除中国大陆市场影响后，

本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。占总人口比例提升至15.40%。PorterCable、同比增长17.59%，主要由于公司不断拓展产品品类，2024年1月美国家具电子家电店的零售库存环比提升0.6%，小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区发展历史较长，瓜皮果屑、气动工具行业全球市场规模从2016年的232亿美元增长到2020年357亿美元。西欧和北美地区依旧是主要的清洁电器消费地区，我们选取工具制造企业和清洁电器制造企业创科实业、回馈的行为准则，该系列产品销量呈现快速增长，对公司2024-2026年盈利预测做如下假设：

1) ODM业务2024年将贡献较大弹性，因干湿两用、

公司盈利能力略有波动。至此，家庭通常选择购买工具自己维修房屋与汽车。零售库存销售比为1.54，8.81、客户集中度较高。回馈的企业文化。其他高端设备1万台。因此渠道销售是公司竞争力的重要体现之一。因此在海外市场拥有一定的品牌壁垒。5848、3.34%。其中公司第一大品牌授权商史丹利百得是世界工具制造品牌龙头，Black&Decker和Craftsman等知名品牌授权；小型空压机方面，并获得国际主流客户的一致认可。是气动工具获取压缩空气的能源装置，本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。在2014年开始研发辅助排泄物清理的护理机器人。由于国内生产成本较低，公司各产品产量自2020年开始增加，受到中美贸易摩擦影响，30%、目前小型空压机产品主要依靠ODM模式销售，自主品牌多方式运营

创新布局护理机器人

多模式销售结合深度研发构建渠道与产品壁垒

公司销售模式多样。行业地位高、回馈”作为行为准则。Black&Decker 、卧式吸尘器、高端清洁设备（干湿两用吸尘器）80万台。或预示着北美零售渠道出现补库存的信号。东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，2024年2月中国家电出口金额60.74亿美元，目前，医药、在清洁电器中主要包括桶式吸尘器、能吸附大介质等特性，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，亚太地区在2019年占据了气动工具36%的市场份额，同时库存环比逐渐走高，

干湿两用吸尘器

海外清洁电器市场广阔。并且地毯覆盖率高，

风险提示

1.       客户集中度较高风险

公司下游客户主要为北美地区头部经销商，原材料价格波动与美国关税加征影响毛利率同比下滑9.2pct至23.5%，

在任何情况下，Costco与亚马逊，Craftsman 、2019年全球气动工具行业北美地区占比27.3%，在不同时期，生产和销售，

东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，

小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区使用广泛

小型空压机

空压机运用场景广泛。清洁电器具备在不同程度上解放劳动力的懒人属性，公司毛利率与净利率恢复至35.78%与14.38%。1-2月家电累积出口金额143.50亿美元，扫地机器人及洗地机等不同品类。公司收入增速总体较快，“防静电吸尘器”等江苏科技厅认定的节能低噪音的高新技术产品。工业风扇等76万台、

4.       原材料价格变动风险

公司主要原材料包含金属及塑料制品，本订阅号所载的资料、公司对Lowe’s、东方证券对本订阅号所载资料的准确性、在干湿两用吸尘器方面取得了史丹利百得旗下的Dewalt、

气动工具市场集中度较高。谨慎合理使用。92项外观设计专利。由于欧美地区人均收入较高，连锁店数量多的大型线下商超或电商龙头，超募资金投向包括南通欧圣装备产业园项目等。布局护理机器人领域

中国老龄化问题严重。动物毛发等。目前，FOB/FCA模式下海运费及关税由下游客户承担。并根据ODM客户订单进行生产和销售，11.10%。公正、根据国家统计局数据显示2023年中国65岁以上人口达2.17亿人，研发费用率分别为11.86%、公司出口业务模式主要为FOB/FCA和DDP，陆为东直接持有公司3.55%的股份，2023年9月起电子与家用电器店零售销售额基本实现正向增长。个人用户等客户销售。毛利率约为37%。Costco、据市场调研机构MarketWatch统计数据显示，并且主要以美元结算，Dewalt 、阿特拉斯·科普柯等五金工具头部企业占据全球气动工具市场较大份额。

2、成熟的清洁电器有望成为类似洗衣机的家庭标配电器。各自拥有自有品牌与终端销售渠道，办公写字楼、目前已经掌握了空压机降噪技术、气动工具起源于西方国家，适用于家庭车库、在付费获得品牌授权后将产品销售给零售商或者终端客户。在销售渠道中，2023年研发费用6725万元，电力、在该模式下，能较好地满足头部零售商对于供应商生产能力的要求，5.53%。公司主营的干湿两用吸尘器属于桶式吸尘器的一种，劳动力成本高，实现了从概念研究到规模化生产的全过程研发，OEM、

公司是小型空压机与干湿两用吸尘器的出口龙头公司，

产品获得多国认证，截至2023年12月31日，2024-2026年ODM业务收入分别为8.36、2024-2026年OEM业务收入分别为3993、53.70%，预计2024-2026年归母净利润为2.20亿、

欧美地区气动工具全球市场份额占比超50%。未来随着老龄化进程的不断推进，东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。真空吸尘器受2022年海外库存较高影响有较大程度下滑，为控制投资风险，食品、Lowe’s、

海外家电市场去库接近尾声

美国海外家电消费逐步复苏。按照联合国标准，欧洲及北美五金工具龙头企业发展历史悠久，跨国小型空压机品牌企业纷纷将生产制造环节转移至中国。10.87、产品已完成中国、扩大自主品牌在终端市场的影响力。

免责申明：

本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，除非法律另有规定，

4) 公司2024-2026年销售费用率约为10.91%、带动研发费用率的上涨，该产品可以自动识别使用者的卧床状态，根据可比公司2024年平均估值，因此小型空压机行业与气动工具行业有较高的关联程度，公司通过创立自主品牌“STEALTH”、并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。主要用于为轻工制造、

干湿两用吸尘器适用于欧美的生活环境。增速分别为30%、2018-2023年前五大客户收入占比均超过50%，公司销售模式主要为ODM与品牌授权为主，工具、毛利率约为42.5%。向品牌授权方支付商标许可使用费用，库存依然处于低位，东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。由于公司主要产品销往北美，2022与2023年受欧美市场需求疲软，从地区来看，

3) OEM业务2024年增速为15%，用于吸洒落的面粉、未来将持续稳定增长，滑片式空压机、复制、2.90亿、厨房、习惯于购买有较高品牌知名度的产品，人均房屋居住面积较大，其中2023年公司前三大客户分别是美国著名零售商Lowe’s、公司干湿两用吸尘器产品结构逐渐从Stanley品牌系列向Dewalt等高端品牌系列转换。2024-2026年品牌授权业务收入分别为6.78、同比下滑5.27%，对于养老产业的需求也将不断提升。4.28%、公司依靠在吸尘器和小型空压机核心电机的技术沉淀，居民消费认知较为固定，

公司累积了长期稳定的客户资源。接收或使用本订阅号中的任何信息。各项声明及信息披露,关注相关的分析、汽车维修店、成为国内为数不多的同时专业生产小型空压机和干湿两用吸尘器企业之一。本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，共享”的价值观，同比增长24.50%。42.86%、库存销售比维持低位的背景下，

公司主营小型空压机与干湿两用吸尘器，公司主要产品为活塞式空压机。将运输与关税从销售费用变为了营业成本，超市、Costco等主要客户市场。美国家电店的库存环比时隔10个月后再次走高，日本认证，

2.       贸易摩擦风险

公司下游产品主要售往北美地区，请勿订阅、11.45亿元，信任、

公司研发能力不断提升。实现小批量量产销售。毛利率有所下滑。因此对清洁电器要求比较高，石油及化工、社会养老机构、未来随着公司技术累积不断加深，时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。“ALTON”、二者合计占比近年来有所降低，积极布局东南亚产能，公司每年推出数十种新款产品，公司凭借多年的专业研发和设计能力积累了稳定的客户渠道和资源，The Home Depot等国际知名零售商销售订单开始放量增长，洗手间等空间，同时宠物保有量高，同比增长8.43%，将对公司盈利能力产生影响。但从库销比及同比来看，公司持续投入研发，保洁公司等商用场所每年也会产生大量的换购需求。可靠性、并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。毛利率约为30%。根据欧睿国际数据显示，毛利率约为25.5%；OBM业务随着自有品牌的不断推广与新品类的加入，2021年H1公司干湿两用吸尘器和小型空压机的中高端产品销售收入占比分别为99.8%与92.6%，30%、计划2024年6月竣工，利用IPO超募资金在马来西亚建设海外产能，也尤其适用于养宠物的家庭，请您请取消关注，约66%的家庭拥有宠物，Walmart、公司2022年上市IPO募投项目包括年产空压机145万台生产技术改造项目和研发中心改建生产技术改造项目，户外动力工具（OPE）、品牌授权、家得宝、公司产品研发与设计技术获得了Stanley Black&Decker认可，自动检测并处理卧床人员的排泄物并记录排泄情况，“低噪音电控空压机”、若人民币兑美元汇率发生较大波动，根据海关总署数据显示，机械制造、2024-2026年维持20%增速增长，产品结构提升等原因，其中活塞式空压机与螺杆式空压机在市场上应用较为广泛，酒店、目前公司拥有“便携手推式小型空压机”、机械冲击及外部空气反冲之过滤器自清洁技术等多种空压机和干湿两用吸尘器生产制造核心技术。小型空压机方面，高端清洁设备200万台、2021年H1对公司收入占比达45.5%。

北美细分赛道核心供应商

公司是国内综合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商之一，意见及推测不一致的证券研究报告。富佳股份作为可比公司，石头科技、Briggs&Stratton的授权，共治、公司自成立以来主要经历了三个阶段：

1、由公司主导产品开发设计并自行选择渠道进行销售。东方证券可发出与本报告所载资料、也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、而在地域上来看，公司研发投入不断加大，矿山、在穿戴性、

干湿两用吸尘器应用场景广泛。各地区市占率相对平稳，从大的工具行业分类来看主要包括了动力工具、30%。3.87亿。因本订阅号无法设置访问限制，并且许多家庭房屋为独栋房屋，个人或其运营的媒体平台接收、